日前，仁怀酱酒集团在中国银行间市场交易商协会（简称交易商协会）成功发行2022年度第一期定向债务融资工具（简称首期PPN），发行规模5.40亿元，已获合格投资者认购完毕。

伴随着“酱酒热”日趋冷静，酱酒企业的角逐从混沌向规模、品牌化方向转向。在此战局下，仁怀酱酒集团成功发债，对于贵州酱酒企业后续发展有怎样的影响呢？

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酒企发债

PPN，全称是非公开定向债务融资工具，是一种私募债券，它为处于成长中的企业提供一种便利的融资方式。PPN和其他债务融资工具的发行方式相同，向交易商协会申请注册，注册通过后，两年内一次发行或分期发行。

在过去很长一段时间，受上市酒企、名优酒企的名声熏陶，酒行业高利润这一标签早已深入人心。因此，说到酒企发债，往往都是一些负面讨论。

比如，伊力特、顺鑫农业等一些中小酒企的发债，则会和“负债率高”、“成长性差”、“市场话语权弱”等问题一起陷入热议。

事实上，随着白酒竞争越发白热化，酒企们发债的目的也逐渐多样化。2020年9月，贵州茅台母公司茅台集团就曾在债券市场发行了150亿元的公开发行债券，资金用途是“用于对贵州高速公路集团有限公司的股权收购”。

除此之外，泸州老窖曾于2019年，在账上尚有货币资金近94亿元的情况下，发行了40亿元债券用于公司技改项目；古井贡酒则在89亿元技改计划重压之下，多次发债“借旧换新”。

从上述酒企发债的情况来看，主要分为两种情况。一种是茅台和泸州老窖一类，看着“不差钱”，却用发债等金融手段灵活使用资金，盘活金融资产；另一类则是古井贡酒之流，本身由于资金压力而“借钱”。

那么，仁怀酱酒集团是哪一类呢？记者就相关问题致函仁怀酱酒集团，截至发稿时未收到回复。

仁怀酱酒集团是仁怀当地政府组建、目的是整合当地中小型酱酒生产销售企业的平台。香颂资本执行董事沈萌表示，推进整合酱酒资源需要更多资金，具有国企和地方政府背景的仁怀酱酒集团通过市场进行债务融资，成本更低。

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向“钱”而行

怀仁酱酒集团发行的该PPN产品是仁怀市首单在交易商协会获批成功发行的债券产品，也是近年来遵义地区唯一获批银行间市场增量发行的债券。

“中国白酒看贵州，贵州白酒看仁怀”，作为中国酱香白酒发祥地和主产区，仁怀已然成为酱酒产区的中坚力量，全市生产型酒企1680家，为何怀仁酱酒集团能在怀仁市一千多家酒企中脱颖而出，成功发行怀仁市第一个交易商协会获批的债券产品？

“在银行间市场发行债务工具，需要较高的信用评级，才能顺利融资，而仁怀地区的酱酒企业，茅台不需要债务融资、其他企业的规模不足以取得较高的信用评级，而地方政府主导成立并绝对控股的仁怀酱酒集团具有城投平台的属性，具备较高信用等级。”沈萌分析。

仁怀酱酒集团作为一个整合性的城投平台，发行PPN后，能获得低成本融资，沈萌表示其目的是整合当地分散的酱酒资源，改善当地酱酒产业的发展环境。

酱酒持续升温，成为白酒行业的热点和亮点，但另一个事实是，“酱酒热”却是属于少部分具有品牌力的产品，对于缺乏知名度的小散弱酱酒品牌，压力依然存在，因资金短缺，而不具备品牌打造能力。

在资本持续入局的酱酒市场，酱酒品牌如何打破资金困境，从竞争中突围？怀仁酱酒的此次发债对其他小散酱酒企业而言，或许是一个不错的突围启示录。

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酱酒之便

他山之石，可以攻玉。仁怀酱酒集团发债成功，表明小散弱酱酒企业要达到规模化、高品质方向发展，可以通过资源整合，获得融资，以促使企业壮大和品牌集中。

而怀仁酱酒集团的成功发债离不开贵州省政府一贯的支持。

酱酒作为贵州省的支柱型产业，贵州省政府尤其重视酱酒产业的高质量发展。贵州省政府也注意到了小散弱酱酒企业面临的资金短缺困境，开始在战略和举措上予以支持。

贵州政府通过出台财政金融互动政策建立资金公开投资渠道，赋予酒企融资授信优先选择权，缓解债务压力；并且积极推动酒企进军资本市场，培植提升习酒、国台、金沙、珍酒、董酒等一批在全国具有较强影响力骨干企业，加快推动企业上市，这一系列举措为酱酒产业长期、健康发展创造了积极有利的成长环境。

在酱酒领域，几十年来呈现出一家独大、独木难成林的尴尬发展局面。不过在贵州省政府的扶持下，酱酒企业正发生着从数量到质量的转变，沈萌认为，仁怀酱酒集团的此次发债融资为贵州各地方政府整合当地酒产业资源树立了模版，未来可能会有更多地方政府采取相同的模式，在规模不断提升的同时，品牌更聚焦，发展会更稳健。

此外，沈萌表示，政府扶持酱酒产业高质量发展的政策红利将得到持续性释放，在推动酒产业更好发展的同时，还能有利于其反哺、带动周边产业的发展，也可以提升当地酒产业的附加值。